Стоит ли ждать сужения политики количественного смягчения?

«ФРС приближает момент отказа от количественного смягчения»...

 Сейчас на мировом рынке широко обсуждается будущее монетарной политики США и ее влияние на развивающиеся рынки. Дебаты разгорелись после того, как в апреле индекс производственного сектора ISM не оправдал возложенных на него надежд и упал до отметки 50 пунктов. Наблюдается двоякость в направлении движения американского рынка. В первую очередь обсуждается не мгновенная нормализация монетарной политики США и даже не повышение/снижение процентных ставок. Главный вопрос: снизит ли ФРС темпы увеличения денежной массы.

В этом отношении будет полезно сделать шаг назад и вспомнить ситуацию во время глобального финансового кризиса и нестандартные меры, которые были приняты в монетарной политике, когда традиционные инструменты регулирования привели к нулевым результатам. Не столь важны темпы экономического роста и уровня экономической устойчивости США, сколько ответ на вопрос, необходимо ли американской экономике дальнейшее стимулирование? Первостепенной важностью обладают активы в распоряжении Федеральной резервной системы (или объем изъятых из денежного обращения активов), которые действуют в качестве стимула.

Как уже говорилось, последние данные о производственном секторе США сильно разочаровали, а ведь на его долю приходится 12 % от всей американской экономики. Но есть и приятный момент: показатели носят лишь временный характер (по крайней мере, на фоне более фундаментальных экономических изменений с момента мартовского затишья). В общем, колебания показателей американской экономики в последние недели сыграют огромную роль (в частности, данные ISM сектора услуг и уровень занятости за май).

Великобритания опережает динамику?

Что касается Великобритании, то тут ситуация более ясная. Продолжая демонстрировать оптимистичные показатели во всех сферах, Соединенное Королевство добилось наиболее высоких результатов в производстве. Характерно вот что: даже на фоне современной тенденции среди крупнейших экономик фокусироваться на росте экспорта (несмотря на нестабильность мирового совокупного спроса), Великобритания предпочла другой, более обнадеживающий и перспективный путь. Производственная активность растет за счет увеличения спроса внутри самой страны, а не извне. Уровень экспорта, однако, все же вырос, а соотношение новых заказов и готовой продукции побило 25-месячный максимум.

Положение дел в Великобритании в целом позитивно (особенно если смотреть на уровень ВВП), но нельзя сказать, что оно идеально. Недавно состоялось очередное заседание Комитета по денежной политике Банка Англии во главе с Мервином Кингом. Стало ясно, что без перестроек и смены ориентиров на высших уровнях БА монетарные изменения невозможны. Показатели индекса сектора услуг PMI, скорее всего, станут ключевым индикатором для судьбы фунта на валютном рынке. Подводя итог, о Великобритании можно все-таки оптимистично сказать, что стакан наполовину полон. До изъятия стимулов из монетарной политики еще далеко, но если Марк Карни возьмет бразды правления в свои руки, экономическая активность, возможно, начнет набирать обороты.

«Кредитные данные не свидетельствуют о провале FLS (Funding for Lending Scheme – План кредитного финансирования)», – утверждает Эндрю Бейли, Банк Англии. БА опубликовал данные банковского кредитования в рамках FLS. Банки, кредитованные государством, продолжают сокращать свои балансы, и объемы их кредитов постепенно падают. Конгломерат Barclays и строительные общества уже частично выплатили задолженность.

Показатели Европы пока не радуют

Для еврозоны, где производственный сектор составляет большую долю ВВП, показатели индекса PMI крайне важны. В Европе наблюдалось положительное движение национальных индексов (Испания и Греция приблизились к двухлетним максимумам). Проблема в том, что показатели все равно имеют отрицательную динамику, сократился лишь темп их падения. Как итог, МВФ (International Monetary Fund – Международный валютный фонд) снизил уровень ожидаемого в 2013 роста, ссылаясь на общий спад экономики в еврозоне и уязвимость банковской системы.

Несмотря на слабость европейских индексов, евро на валютном рынке поднялся, а доллар, наоборот, упал. Но перспективы еврозоны и евро, в частности, оцениваются негативно. Тем не менее, на одной из последних пресс-конференций ЕЦБ Марио Драги заявил о намерении провести программы в поддержку евро и расширить банковское кредитование путем эмиссии ценных бумаг ABS.

«Сейчас на валютном рынке наблюдаются сложные движения», – заявил Акира Амари, министр экономики Японии. Он также отметил, что последние изменения на рынке Forex крайне нестабильны, а некоторые финансовые инструменты переполнены позициями. Снижение высокого исходного уровня волатильности не ожидается даже в среднесрочной перспективе. В связи с вышесказанными фактами предпочтение стоит отдать доллару и фунту, нежели евро или йене, хотя, если возникнут неожиданные изменения, ситуация может резко измениться.

Материал подготовлен при поддержке экспертов Saxo Bank